央行大额逆回购对冲MLF到期 资金面维持紧平衡

　　1月15日，中国人民银行通过9595亿元逆回购操作对冲中期借贷便利(MLF)到期，但资金面仍面临较大压力。

　　数据显示，受税期、居民取现需求及地方债发行等多重因素影响，反映银行间市场资金价格的DR001和DR007加权平均报价持续维持高位。业内人士分析，考虑到年初流动性缺口及春节前的季节性因素，央行可能在近期采取降准等措施，以缓解资金面压力。

　　资金面仍承压

　　昨日，在央行操作大额逆回购对冲巨量MLF到期的影响下，上午资金面短暂转松，但当日下午又骤然走紧。

　　截至收盘，DR001、DR007加权平均报价分别为1.8623%、2.2365%，皆维持高位。

　　央行1月15日公告称，为对冲MLF到期、税期高峰、春节前现金投放等因素的影响，保持银行体系流动性充裕，当日以固定利率、数量招标方式开展了9595亿元逆回购操作，中标利率为1.5%。据此来看，因有11亿元7天期逆回购与9950亿元MLF到期，当日公开市场净回笼366亿元。

　　2025年开年以来，受多种因素影响，资金面一直呈现相对吃紧的状态。多位受访人士分析称，历年的1月中上旬资金面通常受信贷投放、取现、税期等多重因素影响而阶段性收紧，2025年也不例外。

　　“资金面出现了明显转紧态势。15日下午，我们还有近700亿元的头寸未平。”一位银行理财部门的债券交易员说。

　　关于近期资金面承压的原因，华福证券固定收益首席分析师徐亮认为：一是本周正值税期，从历史情况来看税期均需要央行提供流动性支持，央行的态度会影响税期资金面情况；二是15日有9950亿元MLF到期，需要央行用大量逆回购滚续；三是两周后就是春节，现在居民逐步开始有取现需求，这会影响银行融出能力；四是地方债开始发行。

　　地方债的放量发行也对近期资金面造成压力。据中国债券信息网，1月13日，湖北和青岛分别发行了约639亿元和39亿元地方政府债券，拉开了今年地方政府债券发行序幕。同日，天津、安徽、河北、海南、湖南五地披露的发债信息显示，将在1月20日合计发行地方政府债券约1050亿元。1月14日，河南披露的发债信息显示，计划在1月21日发行约353亿元地方政府债券。据了解，目前各省份披露的一季度发债规模已经超过1万亿元。

　　节前降准预期起

　　买入国债是央行向市场投放流动性的重要渠道，但并非唯一渠道。暂停买入国债后，央行仍可以通过降准降息、公开市场操作、投放中期借贷便利等方式维持市场流动性充裕。业内人士分析，考虑到年初较大流动性缺口，央行春节前存在降准的可能性。

　　招商证券固定收益首席分析师张伟表示，春节前资金面有季节性收敛压力。观察春节前后10个交易日资金利率变化的季节性，其规律是节前资金利率往往上行、节后则倾向于走低。

　　因而，分析人士认为，央行有可能会在春节前进行降准以应对年初存在的较大流动性缺口。

　　中信证券表示，一方面，春节前是比较重要的观察窗口；另一方面，居民取现、信贷开门红、大规模置换债前置发行和缴税大月等因素共同影响下，春节之前存在降准的可能性。

　　徐亮分析称，考虑到目前债市利率依旧偏低，预计央行会继续让资金面维持在紧平衡的状态，不排除春节前有降准落地的可能，但是降息概率不高。如果资金面不能明显转松，则短端品种利率将进一步回调。

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